When Dreams Come Due
כשהדלק והריבית מתייקרים יחד: הדילמה של הפד לפני ההחלטה ב־28 באוקטובר
כשהדלק והריבית מתייקרים יחד: הדילמה של הפד לפני ההחלטה ב־28 באוקטובר
תחשבו על משפחה שמשלמת יותר בתחנת הדלק ואז מגלה שגם ההלוואה התייקרה . הם לא התחילו לבזבז יותר; פשוט נעשה יקר יותר לחיות.
זו הדילמה לקראת החלטת הריבית של הפד ב־28 באוקטובר : כשהנפט מתייקר בגלל פגיעה בהיצע, האם נכון ללחוץ עוד על הצרכן?
ריבית גבוהה יכולה לצמצם ביקוש , אבל היא לא משחררת מכליות . הסכם שטראמפ יקדם, אם יחזיר בפועל מעבר בטוח במצרי הורמוז, עשוי להקל על האספקה ולהוריד את פרמיית הסיכון במחיר הנפט. אבל בין חתימה על הסכם לחזרת הספינות יש מרחק וגם אז אין הבטחה לחזרה מיידית למחיר הקודם. הריבית, לעומת זאת, פועלת בקצב אחר.
השווקים מגיבים במהירות, אבל ההשפעה על ההוצאות, ההשקעות והתעסוקה נבנית לאורך חודשים ורבעונים. שלושה - ארבעה רבעונים הם סדר גודל אפשרי, לא שעון קבוע .
בארה"ב משכנתאות רבות נושאות ריבית קבועה, כך שהתשלום של בעל משכנתה קיימת לא מזנק אוטומטית עם החלטת הפד. הלחץ עובר דרך אשראי משתנה, הלוואות חדשות ועסקים שנדרשים למחזר חוב.
בהדרגה , נשאר פחות כסף למסעדה, לחופשה ולהתרחבות העסק. אם הנפט יירד עד אז, הכלכלה עלולה להרגיש את הבלימה דווקא כשהגורם שהצית אותה כבר נחלש. ובכל זאת, המתנה אינה תמיד הפתרון: אם ההתייקרות מתפשטת למחירים נוספים ולציפיות הציבור, הפד עשוי להידרש לפעול. השאלה היא לא רק כמה עולה הנפט,
אלא כמה מההתייקרות הופך להרגל של הכלכלה.
ומה קורה בתיק שלכם? ב־14 באוקטובר נסחרה אג"ח ממשלת ארה"ב ל־10 שנה בתשואה של כ -5.3% במהלך המסחר. התקרבות ל־6% היא תרחיש שראוי לבחון, אבל העלאת ריבית אינה כרטיס אוטומטי לשם. התשואה הארוכה משקפת גם ציפיות לאינפלציה, לצמיחה ולריבית העתידית, לצד הפיצוי שהמשקיעים דורשים על התחייבות ארוכה. העלאה שתיתפס כבלימה אמינה של האינפלציה יכולה דווקא להוריד אותה. אם התשואה אכן תגיע ל־ %6, היא תעמיד רף תחרותי משמעותי בפני מניות - אך גם האג"ח אינה פיקדון:
המחיר שלה עלול לרדת בחדות אם התשואות ימשיכו לעלות , ולמשקיע הישראלי יש גם חשיפה לדולר.
כאן משתנה השאלה שכדאי להפנות לחברות. כשהחלופה באג"ח נעשית אטרקטיבית, קשה יותר להצדיק כל מחיר בשם צמיחה רחוקה . זה לא אומר שהשוק מפסיק להאמין בעתיד;
זה אומר שראוי לדרוש יותר ראיות בדרך אליו. כמה מזומן החברה מייצרת אחרי ההשקעות
הנחוצות ? כמה מההכנסות נשאר כרווח ? ומתי החוב שלה יצטרך להתחדש בריבית יקרה יותר? ריבית גבוהה מקטינה את השווי הנוכחי של כסף שיגיע בעוד שנים ולכן מכבידה במיוחד על הבטחות שרוב ערכן נמצא בעתיד. זו אינה הוכחה שכבר התחולל מעבר גורף בשוק, אלא סיבה לבחון מחדש על מה אנחנו משלמים.